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國際石油市場2021年回顧與2022年展望
作者:中國價格協會 發布時間:2022-03-14

國際石油市場2021年回顧與2022年展望

 

一、2021年國際石油市場回顧

(一)國際油價震蕩上行

基本面改善+流動性充裕+石油替代效應共同推動油價沖高。2021年以來,世界石油需求漸進復蘇,OPEC+有效進行供應管控,石油市場基本面改善疊加全球流動性充裕推動國際油價震蕩走高,并主導前9個月油價升勢。9月下旬至10月份,全球天然氣及煤炭等能源供應緊張、價格高企提振石油替代需求前景,推動國際油價站上新臺階。1026日,布倫特期貨最高升至86.4美元/桶,比2019年底上漲20.4美元/桶,漲幅31%,且為201410月底以來最高。2021年全年,估計布倫特均價約71美元/桶,同比上漲27.8美元/桶,漲幅64%。

(二)2021年國際石油市場特點

1)世界石油市場實現再平衡,為國際油價持續上漲提供根本支撐。2020年新冠疫情爆發后至今,世界石油市場經歷了供應嚴重過剩、持續去庫存、市場再平衡三個階段。第一階段:供應嚴重過剩。2020年上半年,世界石油市場產大于需750萬桶/日。第二階段:持續去庫存。2020年下半年,需求復蘇疊加OPEC+供應管控,世界石油市場產小于需160萬桶/日,進入去庫存階段。第三階段:市場再平衡。2021年上半年,世界石油市場產小于需100萬桶/日,OECD商業石油庫存于20214月起降至近5年均值水平之下。2021年下半年,市場仍然產小于需,OECD商業石油庫存持續下降,8月突破五年區間下限,庫存已處于偏低水平。世界石油市場再平衡進程已完成,為國際油價的大幅上漲創造了基本條件。

2)需求側:世界石油需求持續復蘇,為市場再平衡貢獻重要力量。2021年,隨著全球疫苗接種率不斷提高,各國在經濟發展和疫情防控中取得較好平衡,疊加此前各國采取的大規模財政和貨幣政策提振經濟增長,世界石油需求延續復蘇態勢,臨近年底,全球天然氣、煤炭等能源供應緊張則進一步給石油需求帶來意外提振。2021年,估計世界石油需求同比提高540萬桶/日,恢復去年損失量的63%,至9620萬桶/日,達到疫情前水平的96.6%。

3)供應側:OPEC+有效進行供應管控,為市場再平衡提供根本保障。2021年以來OPEC+繼續保持超高減產執行率,1-11月平均達到113%。同時,OPEC+產量政策會議從半年召開一次改為月度召開,從而能夠跟隨市場形勢變化更為及時的調整產量政策,有效支撐市場信心。此外,沙特在2、3月份再度進行額外減產,給供應側帶來重要支撐。OPEC+有效進行供應管理下,世界石油供應受控,估計2021年世界石油供應同比提高150萬桶/日,明顯低于540萬桶/日的需求增量,至9530萬桶/日。美國原油生產機動性下降,大大減輕供應側壓力。能源轉型大背景下,加之拜登上臺之后更加青睞新能源,美國石油行業生存環境大不如前,石油生產商融資難度加大,因此更加注重資本紀律,專注于償還債務和回報股東,資本支出受到限制,因此不同于上一輪(2014年)油價暴跌之后跟隨油價反彈而快速回升,本輪美國原油產量隨著油價回升復蘇步伐相對緩慢,喪失了曾經重要的邊際調節者作用,從而使得供應側壓力大大減輕。

4)金融因素:流動性泛濫導致大宗商品普遍上漲,原油漲幅相對較小。新冠疫情爆發后,美聯儲實施“無限量”量化寬松政策,在市場流動性極度充裕之下,全球大宗商品價格開啟新一輪普遍性上漲,天然氣、煤炭、金屬類大宗商品大多創歷史新高、部分農產品價格達到歷史高位、化工產品價格也遠超疫情前水平。如,東北亞LNG現貨價格創歷史新高,比疫情前上漲670%;紐卡斯爾動力煤價格創歷史新高,比疫情前上漲282%;LME銅價格5月創歷史新高,比疫情前上漲74%;COBT玉米價格5月達2012-2013年高位,比疫情前上漲99%;FAS休斯頓乙烯現貨價格較疫情前上漲142%。相比而言,布倫特油價相比疫情前最高僅上漲31%。

5)政治因素:美國直接干預市場壓低油價效果不容忽視。美國汽油價格于20215月突破3美元/加侖的民眾心理可承受價位高線,疊加通脹高企及中期選情不利,拜登政府壓低油價訴求愈發迫切。8月起,拜登政府便開始通過喊話OPEC+增產的方式意圖干預油價,10月起更是聯合日本、印度等國對OPEC+進行政治施壓,但OPEC+頂住壓力拒不配合增產。11月,美國將釋放戰略石油儲備提上日程,并聯合有關消費國共同釋儲,向市場施加壓力。1123日,美國正式宣布釋儲(美國:5000萬桶、印度500萬桶、日本420萬桶、英國150萬桶)。盡管當天國際油價不降反升,但美國強勢干預油價的作用在前期已經顯現。10月底開始,在伊核談判即將重啟、美國放風釋儲壓力下,國際油價即失去持續攀升動力,轉為盤整震蕩回調,布倫特從102686.4美元/桶高點最低降至111978.89美元/桶,跌幅超8%。

二、2022年國際石油市場展望

1)需求側:世界石油需求有望恢復至疫情前水平,但需求復蘇對油價的邊際支撐作用明顯減弱。

展望2022年,新冠疫情仍將是影響石油需求的重要因素,尤其變異病毒幾多出現為油市增添諸多變數。但鑒于各國在疫情防控和經濟復蘇中已有豐富經驗,石油需求再度出現塌方式下降的可能性不大。IMF預計2022年全球GDP增長4.9%,相比2021年的5.9%下降1個百分點?;鶞是榫邦A計2022年世界石油需求繼續保持恢復性增長,同比進一步提高330萬桶/日,至9950萬桶/日,與疫情前水平基本相當。2021年四季度世界石油需求已經恢復至疫情前水平的98.5%,后期需求復蘇對油價的邊際支撐作用將大幅減弱。

2)供應側:世界石油供應增長提速,但OPEC+產油國較高的油價訴求將為市場提供底線支撐。

OPEC+:基于OPEC+現有產量政策(逐月增產40萬桶/日),考慮各國增產能力,預計2022OPEC+19個減產國原油產量同比將增長400萬桶/日,同時預計OPEC+凝析油及NGLs產量同比增長約40萬桶/日。

減產豁免國:伊朗仍是供應側最大變數,一旦美國取消對伊朗石油出口的制裁,伊朗130萬桶/日閑置產能重返國際市場將給油價帶來較大沖擊。此外,估計委內瑞拉原油產量同比可能小幅提高15萬桶/日左右。

OPEC+產油國:預計美國、加拿大、巴西、挪威等國將帶動2022年非OPEC+產油國石油產量同比增長190萬桶/日,明顯高于2021年的50萬桶/日。其中,預計美國原油產量同比增長70萬桶/日(NGLs同比增50萬桶/日),加拿大、巴西、挪威石油產量合計增長50萬桶/日左右。

綜合判斷,在OPEC+現有增產計劃下,不考慮伊朗制裁取消,預計2022年世界石油供應同比增長640萬桶/日,至10170萬桶/日,相比2019年高出120萬桶/日,且供應增量將明顯高于330萬桶/日的需求增量,即世界石油供應過剩壓力顯著加大,OPEC+現有增產策略具有調整需求。

預計OPEC+仍將有效發揮市場管理作用。盡管近幾年沙特不斷削減支出以降低對油價的依賴,但2022年其財政收支平衡油價仍達到72美元/桶(IMF數據),控產保價是其基本訴求,這也是前期并未響應拜登政府增產要求的根本原因。除沙特外,OPEC主要成員國伊拉克、科威特、阿聯酋財政收支平衡油價分別為64美元/桶、65美元/桶、67美元/桶,非OPEC產油國阿塞拜疆和哈薩克斯坦則分別為66美元/桶和84美元/桶。2022年,預計OPEC+對油市的托底角色不會改變。

需關注,國際油氣投資不足加大未來石油市場階段性供應緊張的風險。若OPEC+按現有計劃增產,2022年年底該組織剩余產能將降至約200萬桶/日的水平,屆時市場抵御供應風險的能力將降低。同時,由于全球油氣投資已連續兩年不足,很多常規維護作業欠賬較多,即使立即加大投資,短期內產量也難以迅速恢復,在此情況下,未來石油市場發生階段性供應緊張的風險不斷加大。

32022年世界石油市場將進入補庫階段,下半年庫存壓力將顯著增大。

OPEC+維持現有增產策略的情況下,考慮美國按既定規模釋儲等因素,預計2022年四個季度世界石油市場產大于需將分別達到170萬桶/日、200萬桶/日、190萬桶/日、290萬桶/日。按此計算,OECD商業石油庫存將觸底回升,7月將重回五年區間中段,10月將突破五年區間上限。下半年基本面壓力將顯著增大,除非OPEC+調整產量政策,否則這一趨勢難以改變。

4)美聯儲貨幣政策收緊對油價的影響將全面顯現。

2021114日,美聯儲宣布以每月150億美元的水平開始縮減購債規模(Taper),貨幣政策正?;M程開啟(通常包括Taper、加息和縮表三個階段)。1215日,美聯儲決定加快縮債速度,將月度縮減量從150億美元增加到300美元,按此計劃縮債將于3月結束,早于此前預期的6月。同時,目前市場普遍預期美聯儲首次加息時間在20225月。美國收緊貨幣政策,對風險資產定價將產生重大影響,國際大宗商品包括原油,價格面臨深度調整壓力。

展望2022年,世界石油需求有望恢復至疫情前水平,但供應增長更快,國際石油市場將從降庫階段進入補庫階段,尤其下半年基本面壓力將顯著增大??紤]OPEC+產油國對油價依賴高,OPEC+繼續有效市場管理才符合其根本利益。因此,2022年世界石油市場供需基本面完全失衡的概率不大,基準情景預計布倫特油價仍可保持在70美元/桶以上。新冠疫情、OPEC+產量政策、伊核協議前景、美聯儲貨幣政策、美國中期選舉、中美等大國關系等因素將是影響油價的重要因素,可能給油價帶來超預期影響。

(中石油經濟研究院 霍麗君)

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